国药一致上半年零售板块国大药房陷入亏损，净增门店数量186家 | 解码中报

8月28日晚，国药一致（000028.SZ）披露2024年半年报，该公司营收、净利双双下滑，其零售板块国大药房亏损0.17亿元，同比下降107.5%。

二级市场上，近期国药一致股价持续下跌，已由5月14日的39.94元/股跌至8月28日的25.36元/股，即三个多月股价跌超36%。截至8月29日上午收盘，该公司股价为25.57元/股。

2024年半年报数据显示，国药一致上半年实现营业收入377.86亿元，同比下降1.57%；归母净利润7.43亿元，同比下降10.45%；经营活动产生的现金流量净额为9.29亿元，同比下降37.47%。

此外，今年上半年，国药一致现金及现金等价物净增加额-2.88亿元，同比下降 9591.84%，该公司称主要系受下游回款影响，应收账款回笼减慢所致。

对于业绩下滑，国药一致表示，报告期内，分销板块实现相对稳定增长，营业收入270.79亿元，同比增长2.11%；实现净利润5.23亿元，同比下降1.48%，主要系受经营环境影响，应收回款延迟，导致资金占用规模上升，相应的资金成本增加，利润下降。零售板块（即“国大药房”），受门诊统筹等行业政策变化、市场竞争加剧以及企业发展阶段调整等因素影响，实现营业收入112.02 亿元，同比下降9.30%；实现净利润-0.14亿元，同比下降104.81%，实现归母净利润-0.17亿元，同比下降107.5%。

可以看出，国药一致业绩大幅下滑主要受旗下国大药房亏损影响，国药一致称，报告期内，医药零售市场趋于饱和，市场规模出现下滑，行业内卷，同质化竞争日益严重，线上业务对实体药店影响更加明显。

国药一致旗下的国大药房是国内连锁药店龙头之一，2023年，国大药房加大门店拓展力度，年净增门店1203家，跨入“万店规模”。

半年报披露，截至2024年6月30日，国大药房零售门店总数10702 家，其中直营门店8676家，加盟店2026家。从增加门店数量上看，上半年，国大药房新增门店429家，闭店243家，净增门店数量186家。

记者注意到，与2023年相比，今年上半年国大药房门店扩张步伐大大放缓。不过，国药一致曾在2023年度业绩说明会上透露，未来两三年国大药房预计每年净增加门店数量10%左右，不算投资并购。

按照2023年的万店规模和10%的扩张速度来计算，国大药房预计2024年净增加门店数量约1000家，这意味着，按计划下半年国大药房还要净增加门店约800家。

值得注意的是，在零售药品市场遇冷、竞争加剧，国大药房业绩亏损的背景下，若其保持门店扩张规划，或将进一步加大业绩亏损。

对于国大药房2024年下半年门店扩张规划情况是否会有所调整，开店计划等问题，8月29日上午，记者致电国药一致证券部，并发送采访提纲至该公司邮箱，董事会办公室工作人员称：“公司领导都在出差，会看情况回复。”截至发稿，记者未收到相关回复。

此外，记者还注意到，近年来国大药房门店持续扩张的同时，其毛利率却在持续下滑。财报数据显示，2022年、2023年，国药一致的医药零售业务毛利率分别为25.08%、24.5%，2024年上半年，该公司医药零售业务毛利率进一步下滑至22.68%。

国药一致曾在2023年度业绩说明会上表示，国大药房的毛利率相对较低与产品结构有关，比如处方药占比较高。不过，国大药房并不把毛利率作为经营的唯一目标，公司注重提供安全有效的产品，商品结构中名厂名品、通过一致性评价的、进入门诊统筹的处方产品，相对毛利率不高，但占比偏高。

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